莆田棋牌游戏_莆田棋牌游戏朱民:特朗普的政策是当今世界最大的不确定性

中国围棋网2017年11月13日 12时11分58秒
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  国际货币基金组织(IMF)前副总裁朱民将在第26届中外管理官产学恳谈会上分享:《十年又至:全球金融风险评估》,戳图了解:

 

原国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民在去年举办的第25届中外管理官产学恳谈会上

  关于经济的全球化和全球的金融稳定,我想在今天全球经济金融格局下,最大的一个变化是美国经济政策的变化,是特朗普的政策变化。特朗普的政策对全球经济的全球化和金融的稳定,在根本上产生了巨大的冲击,也产生了一系列的不确定性。

  我就这个机会把我观察到的现象给大家做一个报告,我称之为《特朗普不确定性》。为什么不确定呢?因为他说了无数的话,最有意思的事情,他半夜两点钟睡不着觉了就开始跟全世界讲他是怎么想的,全世界是不太有这样的事情的。我们不知道他怎么做,这个世界就开始猜测,这个世界开始猜测,事情就比较麻烦了。

  所以他上台以后,因为他的这些言行,这个市场发生了很大的变化。我们可以看到整个市场第一对美国利率水平预期发生了很大的变化,这是大选举之前预计十年国债的利率水平大概也就是2%左右,而且是一个比较正常的生态分布,尾巴很大。但是我们一谈到在他当选以后,整个预期急剧上升,而且高度集中,把国债十年期的利率水平提高到了3%,几乎上升了1个百分点,这是巨大市场波动。

  因为他要做10000亿基础设施的投资,所以通货膨胀的预期上升,大家可以看到美国的通货膨胀预期上升,利率水平上升、通货膨胀上升,在股票市场是什么意思?股票市场会上涨,所以果不其然,整个股票市场有很大的上升。

  大家可以看到,在这个地方是他当选的10月8日,从10月8日开始,大家可以看到股市一直上升,一直上到前几名,要到他有可能被弹劾时股市才下跌。所以这一个特朗普预期,股市上升了20%左右。

  人是一个听故事和讲故事的动物,特朗普改变了这个故事,改变了市场预期,所以他就改变了市场的行为。这个是很有意思的,我们做金融,我们得看市场行为,得看预期,特朗普改变了之后这个影响是很大的,股市开始上升。更有意思的是,股市上升的时候,我们可以看到很多跟他政策有关的股市上得非常厉害。

  大家可以看到第一个,去杠杆的这些行业股票上升的25%,基础设施有关的行业股票上升25%,要打贸易战有关的行业保护上升了20%。所以说市场马上就开始动了,这是很有意思的一件事。

  所以我一直想,我们都说中国的股市是政策市,我看美国的股市也是一个政策市,而且比中国的股市政策还厉害,政策走向非常厉害。但是股市波动也产生了一些很有趣的现象。

  在这张图里,我把美国不同的股市,从股市到信用产品,到股市的波动,从去年的9月30日到今年的3月31日,整整六个月波动做了一个分析。白点是去年的9月30日,黑点是今年的3月31日。

  所以我们可以看到,整个股市在不同的波动,有些上升又返回了,都在不断地往上走,大家可以看到。这是一个普世权威的变化,这个不是我要说的。在这张图里,我标着不同的颜色,我前面讲的是指数的上升,我在这边讲的是市场的估值,如果估值是蓝的,表明这个估值还是比较安全的,进入绿的、黄的还是可以,如果进入红的,就表示估值已经偏高,市场风险加大。所以我们看到经过这期特朗普预期,整个的资本市场其实都从一个比较安全的估值水平,进入了一个比较高的红色的估值水平。

  美国的股票市场从我们的周期来看,是周期的第九个阶段,已经进入了周期的尾部,这个阶段是波动很大的阶段。特朗普提前把这个第九个阶段移到了第十个阶段,进入了高风险的阶段。所以这个是对市场一个很大的冲击和影响。

  顺便说一句,我发现特别有意思的是,中国人相信特朗普(特别是中国的投资者)超过美国人,因为在整个股票市场上升的过程中,我们发现很多中国的资本流入美国市场。当然他们也赚了不少钱,在前面一张图中,他们赚了不少钱,就是股市上升得很厉害。但是从这张图来看的话,大家要小心,因为股市已经进入了高风险的阶段,这对全球的金融市场也是会有波动的。

  特朗普预期最有意思的是,他改变了债券市场的预期。大家可以看到这个蓝线是去年10月1日美国的债券收益曲线,这个蓝的实线是美国12月30日的收益曲线,大家可以看到整个债券的收益曲线是上升的,特别是在10年期和30年期尾巴的部分,上升的非常厉害,就是这一截。所以可见这个市场对未来的预期看好,这就是因为特朗普讲的故事改变了人们的预期和行为。

  但是问题不在这里,问题在于我把中国的债券收益的曲线放在一起,红的是中国的债券,是12月30日的,这是10月1日的,实线是中国去年年底债券收益曲线,当美国的债券收益曲线上升的时候、平移的时候,中国的债券曲线同样上升,这个简直是不可理解的事情,美国出了个特朗普,中国没有特朗普。

  美国债券曲线上升了,为什么中国债券曲线会上升?这就是全球经济金融的关联性,就是现在市场越来越多是由信息到信心的传导,由信息到恐慌的传导,由此改变市场行为。我觉得这个特别有意思,这个是以前几乎很少能观察到的,美国债券收益的曲线,而且中国债券收益曲线同样在第10年期,就是在最后这儿,和30年上升得很快,和美国的债券收益曲线上升几乎是一个方向。

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